五年孕育八千亿市场 华夏基金顾鑫峰：三重利好布局北交所正当时

近期北京证券交易所迎来设立五周年，截至8月末，北交所上市公司数量339家，总市值超过8400亿元，市场生态持续向好，成为近几年国内资本市场备受投资者关注的亮点之一。在今年市场回落、增量资金将进场之际，首批投资北交所的公募基金经理、华夏基金股票投资部总监顾鑫峰认为，在资金结构改善、估值优势、回购升温等利好刺激下，当前正是高性价比布局北交所的窗口。

政策“稳必达”，资金生态改善为北交所加分

北交所设立五年来，截至8月底已有339家上市公司、超1100万户合格投资者、2026年以来日均成交超过200亿元，国家级专精特新“小巨人”企业占比超六成。2026年以来新上市企业中，这一比例更接近九成。

华夏基金是首批进入新三板、精选层以及首批创设北交所主题基金的公募机构。作为国内首批北交所主题基金经理，华夏基金股票投资部总监顾鑫峰的从业经历与北交所的发展高度重叠。他于2012年7月加入华夏基金，2015年起管理新三板专户，是公募体系首批新三板投资经理；2020年成为首批可投精选层的公募基金经理，2021年成为首批北交所主题基金经理，拥有超过10年的新三板与北交所研究经验。

顾鑫峰感受最深的一点是，北交所改革之初设计的改革路径，几乎全部都落地了，政策的确定性非常高。

以个人投资者进入门槛为例，从最初的新三板500万准入，到创新层、精选层、北交所，目前投资者准入的资金门槛降至50万，与科创板持平，大幅改善了市场流动性。而在机构投资者层面，目前北证50指数基金份额逐步扩张。同时，新的产品形态如3个月持有期基金也在逐步落地，华夏基金也首批获准发行华夏北交所优选3个月持有期混合基金。

顾鑫峰指出，公募基金的参与，尤其是指数基金规模从2022年不足30亿元扩展到超过140亿元，份额超过240亿份（Wind数据，截至2026年6月末），大幅改善了北交所的存量资金结构，近期推出持有期产品，以及未来将出现的北交所ETF，都将进一步改善市场流动性。

盈利向上 估值向下增大北交所吸引力

北交所科技含量高，在今年的两次市场调整中也出现了大幅回调，以北证50计，指数点位从1600点上方下降到1000点附近，但同期企业基本面并未出现变化，这使得北交所估值吸引力大幅提升。

目前以北证50为代表，其当前市盈率为47倍（TTM），2027年预测估值为26倍，显著低于科创板等市场。顾鑫峰指出，北交所估值吸引力提升可以从两方面看，一方面是市场从高位回落之后，从PE数据看当前不管在估值百分位，还是横向比较上都具备优势；另一方面则是结构性，剔除不盈利公司和部分微利公司外，北交所当中有不少优质公司当前估值仅10倍左右。

数据显示，截至目前在347家北交所公司中，有64家估值低于20倍，其中还有估值低于10倍的百亿公司（Wind数据，截至9月23日）。从行业分布看，北交所的战略性新兴产业与先进制造业企业占比超80%，上市公司研发强度、发明专利数均超规模以上企业平均水平2倍以上，分布在机器人、新能源、航空航天、半导体、汽车等产业链细分领域。

“一方面是作为科技成长类公司，当前北交所本身估值处于合理的位置，另一方面，源源不断的新加入公司，有不少估值比较低”顾鑫峰指出，这些不断加入的盈利能力强的专精特新公司成为北交所长期投资价值的底气。

顾鑫峰认为，当前的北交所市场提供了一个难得的机会，让投资者得以用一级市场的估值，而接近二级市场的流动性，买入优质的股票。

北交所当前处于底部区间的估值也刺激了相关公司增加回购投入。统计显示，截至7月底，北交所已有45家上市公司披露股份回购预案，合计回购金额10.54亿元，较2025年全年增长696.68%。产业资本真金白银投入之后，相关公司股价普遍回升。

顾鑫峰指出，目前正在发行的华夏北交所3个月持有期混合型基金（A：029139，C：029140）是北交所回落到千点附近后的首批增量机构资金，处于较为有利的建仓位置。

AI等仍是短期内的主赛道 交叉核验提升小公司投资确定性

在北交所的具体配置方向上，顾鑫峰认为，AI及泛科技制造仍是短期内相对优势最为明确的主赛道。

从估值与交易结构看，7月至8月的集中调整使主流AI标的较前期高点回撤约30%至40%，估值风险得到较为充分的释放，换手也已较为充分；从业绩节奏看，当前临近三季报及明年4月的年报披露窗口，在宏观经济与传统行业整体承压的背景下，AI依旧是增速最快的产业方向，具备较为显著的相对收益优势。

顾鑫峰将判断拆分为两个时间维度：半年以内，市场主要围绕业绩定价，AI的相对优势较为清晰；更长的时间段看，市场将更注重对2028年的预期——若届时全球互联网巨头资本开支增速明显放缓，或AI应用侧的ARR（年度经常性收入）数据停止增长，当前偏高的估值将面临压力。

他同时还认为，本轮AI行情已连续数年集中于产业链上游，随着下游应用逐步形成实质性收入，应用端有望呈现更大的弹性。

具体到标的选择层面，针对北交所公司体量普遍较小、公开资料有限的特点，顾鑫峰介绍了其研究方法：小市值公司的优势在于业务结构相对简单，把一块业务研究透彻即可形成判断，难点则在于可获取的公开信息较少，因此其团队更依赖上下游交叉验证。

“别人眼里的你才是真实的你。”他举例说，此前他较早布局某胶原蛋白医美材料企业，正是源于对下游医美机构的持续调研——下游需求的快速增长，成为其判断该产品爆发力的关键依据。

此前顾鑫峰管理的代表作是华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金，其中长期业绩表现突出。截至2026年6月末，该基金近三年净值增长率达131.06%，跑赢业绩比较基准130.80个百分点（同期业绩比较基准收益率为0.26%），跑赢北证50指数90.79个百分点（同期北证50涨幅40.27%）。（数据来源：基金半年报）

顾鑫峰认为，北交所汇聚了一批具备全市场比较优势的专精特新企业，通过扎实的产业验证，有望在其中持续挖掘出具备长期成长性的优质标的。

风险提示：

华夏北交所创新中小企业精选两年定开产品业绩比较基准：北证50成份指数收益率*75%+上证国债指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率*5%，成立以来完整年度（2022-2025）业绩（基准）情况为：-33.30%（-15.99%）、58.55%（-4.47%）、28.16%（-7.35%）、77.38%（31.35%）。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证；基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。费率信息见后文。排名数据源自银河证券，截止2026.6.30，排名分类为：北交所主题偏股型基金(A类)，基金经理无其他在管同类（北交所主题偏股）产品。

本基金不提供任何保证。投资者可能损失投资本金。

投资有风险，投资者购买基金时应认真阅读本基金的《招募说明书》等销售文件。

本基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者根据所持有的基金份额享受基金收益，同时承担相应的投资风险。本基金投资中的风险包括：因整体政治、经济、社会等环境因素对证券市场价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的积极管理风险，投资于流通受限证券的风险，存托凭证投资风险，投资股指期货的风险，投资国债期货的风险，股票期权投资风险，资产支持证券投资风险，参与港股通机制投资所面临的风险，操作或技术风险，政策变更风险及其他风险等。

本基金资产投资于北交所股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于流动性风险、转板风险、投资集中风险、经营风险、退市风险、股价波动风险等。

当基金持有特定资产且存在或潜在大额赎回申请时，基金管理人可能依照法律法规及基金合同的约定启用侧袋机制。侧袋机制实施期间，基金管理人将对基金简称进行特殊标识，暂停披露侧袋账户份额净值，不办理侧袋账户的申购赎回。侧袋账户对应特定资产的变现时间和最终变现价格都具有不确定性，并且有可能变现价格大幅低于启用侧袋机制时的特定资产的估值，基金份额持有人可能因此面临损失。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读相关内容并关注本基金启用侧袋机制时的特定风险。

本基金资产投资于港股通机制下允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票（以下简称“港股通标的股票”），会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括海外市场风险、港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）、港股通额度限制、港股通可投资标的范围调整带来的风险、交收制度带来的基金流动性风险、港股通标的权益分派、转换等处理规则带来的风险、香港联合交易所停牌、退市等制度性差异带来的风险、港股通规则变动带来的风险等。

本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。

本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。

本基金可投资于股票期权、股指期货、国债期货等金融衍生品，可能面临的风险包括市场风险、流动性风险、基差风险、保证金风险、信用风险、操作风险等。本基金可投资于资产支持证券，可能面临的风险包括信用风险、利率风险、流动性风险、提前偿付风险、操作风险和法律风险等。

本基金对于每份基金份额设定三个月最短持有期限，投资者认购/申购每份基金份额后，自基金合同生效日或申购确认日起三个月内不得赎回或转换转出。

中国证监会对本基金募集的注册或核准，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

基金的过往业绩不代表未来表现。

本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

基金有风险，投资需谨慎。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

标签：