中炬高新：业内普遍审慎看好 背靠宝能进阶有望

“小产品，大市场”是业内人士对调味品行业优势的分析评价，也正基于这一点，对于2021年下半年乃至往后的调味品行业发展态势，业内人士及专业机构普遍看好，认为其作为长期赛道，上升空间不小。而这其中，酱油以远超其他类型调味品的62.6%市场份额（2018年），在调味品行业占据了重要位置。

酱油届一家独大 行业市占率仍有竞争空间

目前看来，酱油这片江山的品牌等级仍显“森严”。从数据来看，业内人士所谓第一梯队仅海天味业一家独霸榜首，以压倒性优势占据酱油市场18%份额，处在第二梯队的中炬高新、李锦记市占率分别为6%和5%，整个行业CR5市占率仅30%，剩余70%则归于第三梯队。

除此之外，海天在渠道布局方面也占据了绝对优势。截至2020年底，海天实现了在中国地级及以上城市100%的覆盖率。反观第二梯队中炬高新和第三梯队代表加加，其经销商数量大约只有海天的1/7。更不用说若将视野放宽到整个调味品零售市场份额，这些品牌的表现力则更显不足，CR10的零售市场份额不到30%。

很显然，上述提到的龙头们以及第三梯队都不会对如此之广的市场份额上升空间视而不见。比如最近令市场高度关注的，就是身为酱油届“二哥”的中炬高新发布公告，拟向控股股东发行2.39亿股募集近78亿资金，发行价格32.6元，用于旗下调味品板块的阳西美味鲜食品有限公司开展300万吨调味品扩产项目。

中炬高新不惧劲敌追兵 拟定增扩产

中炬高新何许人也？要说它更为外界所熟知的另一个身份，大概是厨邦酱油和美味鲜了。事实上，中炬高新是在1999年经收购转制设立了广东美味鲜调味食品有限公司，才由此切入调味品行业。凭借“晒足以百八十天”的广告语和代言人，让厨邦可信赖的酱油老大哥形象深入人心，也让厨邦之名远胜于“中炬高新”。也正因此，有投资者甚至专此发问改名一事，希望中炬高新能通过改名正式为其酱油届实力地位正名。只可惜这样的建议并未被采纳，大概是股东不愿忘了中炬的起家之本。但须知，如中炬高新2020年年报显示，调味品业务营收占据整体收入比重的97.16%，可以说，以厨邦酱油为代表的调味品成为其绝对营收来源。

是否改名在本次引发高度关注的舆论热点中尚属次要。单论定增一事，倒可见中炬高新大概是准备在酱油届地位上面争上一争了。那么如何在此时节发起攻势储备？这事儿我们倒是可以略作分析。

其一，就是公告中所说的控股股东中山润田之身份。一番股权穿透我们得知，中山润田由宝能集团控制。2015年时，宝能集团成为了中炬高新的第一大股东，2019年宝能实现对中炬高新的实控。根据公开资料，从2015年到2020年，中炬高新营收一路稳步向好，净利润由2015年的2.5亿增长至2020年的8.9亿元。再从品类来看，2019年，中炬高新开发了除酱油外的鸡精、鸡粉调味产品，今年则开发出火锅底料新品，并成立厨邦食品研究院，加快研发体系的变革。逐渐丰富的品类，也为中炬高新在调味品行业的发力增加了不少弹药。

其二，则是中炬高新当前的产销量。仍然是数据先行。根据中炬高新历年年报，从2018年到2020年，产量分别为54、60.3、69.73万吨，销量逐年上升，从53、61万吨，到69.64万吨，达到满产满销状态，且达产率也已到100%。如此一来，中炬高新如继续坐在老二的位置上，显然并非最佳选项，一方面和海天的差距仍然不小，二来现在的位置也并不稳固，可谓前有劲敌，后有追兵，照此下去，被第三梯队后来居上恐怕只是早晚问题。

可以说，宝能入主中炬高新之后求稳的阶段已经结束了，在这么多年的积累铺垫之后，面对当前形势，现在正是求变、求进的新阶段。如要走入下一赛段的竞争，进一步开拓自身尚未立足的空间，那么扩产能、提销量势在必行。

中炬高新本次发布公告，即显示出大股东看好调味品赛道、并将继续深耕的决心。公告显示，回购所得股份将用于注销，以充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归。

对此，业内人士和专业机构也普遍给予了审慎看好的观点。针对中炬高新拟回购股票并注销的意图，有业内人士在接受媒体采访时解读称，这种做法实际是为了缩小融资规模，提高公司股票收益，在一定程度上提高公司业绩。

当前是否能够顺利扩产有待中炬高新给出进一步公告。但无可否认，中炬高新本次展现出的战略优化意图将有望令该企业在酱油乃至调味品方面进阶提升，也正是需要这种魄力，调动出更强劲的实力与遥遥领先的海天味业争上一争，同时与其他品牌的差距再拉大一层。

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